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近六个月年化12%,银行FOF理财"能打"属性显露!业绩竟超70%公募,如何做到的?
刘筱攸 马传茂 11-24 17:18

“真”净值化转型的压力和投研能力的暂时性短板,让FOF理财扩容迅速。

截至11月23日,市场上共计有155只发行主体为理财子公司的存续FOF理财产品。招银理财共发行8只FOF产品,全数跑赢业绩基准,其中三只的近6个月年化均在7%以上,多资产FOF进取日开一号更是达到了12.43%。

这样的业绩放在银行理财实属“能打”,甚至与公募FOF基金同台竞技里也能排名前30%。而且招银理财FOF系列产品在创出良好业绩表现的同时,还保证了较低的净值回撤。券商中国记者从其内部了解到,在今年大幅波动的市场中,其多资产FOF平衡型仅回撤2.7%。

招银理财权益资产配置平台的FOF团队,管理FOF产品规模由去年同期翻了几倍至300亿。最值得一提的是纯权益FOF的推出,目前其产品规模已达约50亿,占比16.67%。

增速迅猛:吸纳长期资金,贡献重要纯权益配置途径

FOF理财眼下承担的最重要使命,是帮助并没有那么具备主动管理能力、资管系统和投研能力尚缺的银行理财,顺利平滑地切入权益市场。如果把银行理财形容为“哑铃”,固收和权益分别是两端,那么中间最重要的着力手柄,就是FOF理财。

从资产投向来看,FOF产品多只基金组合的特点,也是贴合目前理财子大类资产配置策略偏稳健的投资逻辑的。

盘点目前155只FOF理财产品,已经呈现了相对完善的产品线:固收、多资产、多策略、权益类均已上架,风险等级涵盖R2-R5,可以说不同风险偏好的客群是都可以被满足的。

银行理财FOF类产品的规模占比尚小。以截至今年六月末的官方数据测算,彼时规模已达1144亿元的FOF理财,只占整体理财规模(27.95万亿元)的0.41%。但其呈现的迅猛势头不能忽略—— 因为就在2020年的六月,全市场FOF理财还不到600亿元。也就是说FOF理财规模在近一年翻了一番。

券商中国记者从几家银行理财公司相关团队了解到,他们的规模甚至增长了两到三倍,且在内部颇受重视,都在相关部门内设置了专营团队。

除了增速迅猛,千亿级FOF理财有几个特点不能被忽略:

一是帮助银行理财更平滑地吸引长期资金:  

分散投资、侧重资产配置、追求长期稳健收益是FOF类产品的显著标签。事实上从结果来看,目前大多数FOF理财是能为客户创造稳健收益的。普益标准最新统计数据显示,FOF类银行理财产品近一年平均年化收益率为4.78%,固收类产品近一年平均年化为4.54%,权益类产品近一年平均年化率达到了10.50%。

而稳健收益反之又能让风险偏好一向比较低的银行理财传统客群,更加地接受长期限产品。

从目前的期限结构来看,155只FOF理财产品中投资期限在1~3年的产品占比相对较大,高达65%。这是什么概念?银行理财整体产品的投资期限大多数集中在三个月至一年。所以从这个角度说,FOF类产是可以帮助客户更好地接受长期限配置的。

二是FOF理财贡献了纯权益理财产品的重要参与主体:  

从产品类型来看,跟整个银行理财一样,FOF理财固收类占据绝对份额。截至今年三季度,FOF类产品中固定收益类产品占67%,混合类产品占32%,权益类产品占比仅为1%。但就是这占比仅为1%的权益类产品,在FOF理财上属于最能展示银行理财相对成熟的投研和风控实力的产品。

据记者梳理中国理财网数据,由理财子公司(注意不含银行)发行的16只权益理财产品中,目前有4只就是FOF类权益产品。他们分别招银理财的“招卓泓瑞全明星精选日开一号权益类理财计划”,以及宁银理财宁耀权益类全明星FOF策略开放式产品1号、2号、3号。

也就是说,从数量上来说,FOF权益理财已经成了权益理财产品的重要参与主体;通过FOF进行纯权益配置,成了银行理财进行纯权益配置的重要途径。

一只高收益、低回撤的FOF理财产品是怎么研发和管理的

说白了,做FOF理财就是做基金买手。但用什么策略买、何时买、买哪家的哪只、怎么做准入又怎么做投后管理,都见功夫。专业与否最直观的反映,就是业绩和波动。对此,我们采访了两项指标都表现良好的招银理财,其委外投资部总经理刘睿为我们复盘了一只不逊于同业、甚至排名优于FOF基金的FOF理财,是怎么被研发和管理的。

首先从大的定位上,招银理财的FOF投资经理是“多面手”,既要为投资组合挑选、配置合适的基金产品,做好组合内部的分散与集中,也要在组合构建后进行动态持续的管理,并对组合业绩最终负责。

单兵作战显然有难度,所以每个投资经历的背后是整个FOF投研团队的配合。“对银行理财而言,投研一体化的模式才是更容易输出的模式,也是更高效的方式。”刘睿认为。

基于这一视角,招银理财的FOF投资流程逐渐清晰。刘睿透露,目前FOF投资大致的投资流程包括三个层面:一是相对长期稳定的战略资产配置;二是战术资产配置;三是遴选基金。

其中,战略配置可以理解为一个长期的模型,要用长期的数据做长期的配置决策。战略配置要有定力,不能跟着市场飘而飘,不能追涨杀跌。“所以战略配置要稳,在设计FOF产品时,战略配置的方法就要讲清楚,基本上不能变。”

战术配置则是为适应市场、获取超额收益做出的规避回撤、规避风险之类的灵活调整,但不能跟战略偏离太多。“比如产品设定了20%的权益配置比例,那我们的战术就是围绕上下战略配置几个点的幅度做调整,要不然战略没有意义。”

在刘睿看来,战术配置可以简单理解为胜率赔率的组合选择,赔率看价格,胜率看宏观和市场环境,“譬如宏观经济好、流动性宽裕时,应该多配一点权益性资产,因为胜率比较高,涨的概率大一些,但同时一些比较贵的权益资产需要做好权衡,因为赔率很低。”

到基金遴选层面,则须基于对基金有清晰、科学的细分类,具体的标准包括公募基金投研支持和非投研支持、投资团队和投资流程、基金经理的投资理念和投资业绩等。“过去业绩好,就要分析为什么好,是否可持续是最关键的,那风格的稳定性就很重要,风格不能发生漂移。”

通过细分类的各项评估,招银理财再进行分级管理,最终形成基金池,包括初选池、重点池、核心池。“我们给入池基金先打标签,就有了对这只基金的‘置信度’,信心不一样,跟踪频率频率也不一样,通过后续的访谈、业绩跟踪做定性定量分析,持续做动态的评估管理。”

按照内部分工,战略配置、战术配置主要由资产配置研究团队贡献,尤其是战术配置,要跟着市场跑,遴选基金则由基础资产研究团队贡献,以维护基金池中备选的各类标签基金。两只团队与投资团队搭班,共同构成了招银理财16人FOF团队。

“我们希望达到的效果是要有分工,同时有协作,机制上一交叉起来就有协作,我们就可以达到全市场覆盖,至少是主流的策略覆盖比较完善。”刘睿强调。

事实上,这种协作也体现在投后管理层面。譬如短期权益市场波动很大,或者市场环境不太适合权益配置,前述资产配置研究团队都会给FOF投资经理战略、战术上的信号,由投资经理决定是否降低仓位或调整配置结构,基础资产研究团队如果跟踪到投资组合中的基金出现风格漂移、业绩低于预期,也会给投资经理一些建议。

这整一套流程走下来,一只成熟的、有竞争力的FOF产品才能在市场上立住,才能以更小的波动幅度、更稳定的净值回撤、更优的业绩表现来为自身赢得隐性声誉资产。

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