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广发基金吴敌:做不一样的可转债投资
12-27 08:33

吴敌的名字,带着对卓越的不懈追求;他管理的债券基金,创造出超越不少权益基金的亮眼收益。

谈及转债后市,吴敌表示,2022年投资可转债需要降低预期,预计会有结构性的机会,将重点关注一些高景气行业的转债。

学霸的投资思路

江苏是全国高考最难的省份之一。吴敌是2009年江苏省理科高考的状元。在清华大学获得经济学学士后,吴敌进入英国伦敦政治经济学院攻读金融学硕士。2015年毕业后,加盟广发基金,从研究员做起,主攻可转债。2020年4月,吴敌开始担任广发可转债基金经理。

在吴敌看来,可转债投资赚的是三类钱,一是赚正股的钱,靠正股上涨分享收益;第二类是赚估值或者说溢价率变化的钱,在转股溢价率及转债价格“双低”时布局,通过滚动交易赚钱;第三类是赚债券的钱,用转债替代纯债布局。

吴敌选择了重点赚第一类钱,精选个股中长期持有。通过研究吴敌发现,长周期看,股性转债组合收益率最高,股性最强的组合复合收益最高,波动性最大、进攻性最强。而转债基金是强调收益率的产品,从目标上来看产品风格更应该偏股性。

以股性转债为核心仓位,广发可转债债券发起式A今年前11个月收益率达到44.37%,过去两年收益率达到101.64%,在31只可转债基金中排名第一,在全部基金中都可以排到前10%(银河证券数据)。

“今年我管理的基金表现不错,主要是靠选股获得的,我偏好中游制造业细分领域龙头,和市场风格较为契合。”

在择券策略上,吴敌在广发可转债基金规模较小时,自下而上挖掘细分行业龙头,尤其是中小市值公司的转债。他将这套打法总结为“中小盘成长加速”,持有那些过去增速表现尚可、未来增速还有提升空间的标的。

2022年可转债仍有可为

谈及可转债的投资机遇,吴敌直言,2022年要降低预期收益率,转债市场可能会高位震荡,投资难度正在增大。

吴敌解释,从估值水平来看,2021年9月时,转债市场估值达到2019年以来的高位。如果按评级、正股市值分组来看,结构上没有明显的估值洼地。经过十一假期后的调整,指标有所回落。整体来看,目前转债的估值水平仍然处于历史上中偏高的位置。

“复盘转债估值的历史可以看到,估值变化与利率走势相关性很大,估值高点往往对应着利率的低点。同样的,在本轮利率拐点之前,预计转债估值难以大幅压缩,可能持续处于高估值、高波动状态。”高估值下更要注重正股的成长性,需要通过正股业绩的高增长来消化股票和转债的高估值。

从中观行业景气来判断,电新、高端制造有望持续保持高景气,其核心标的可能仍有相对收益。

此外,吴敌也在关注大金融板块以及消费的估值修复机会。中央经济工作会议之后,市场预计政策基调延续宽松或边际转松的概率较高。历史上,中央经济工作会议的基调偏宽松,那么长端利率往往趋于下行,股票市场的整体估值会有所支撑。

“基于对权益市场的中期判断,转债市场仍有望出现结构性机会。”吴敌表示,在高估值基础上,转债市场的波动会加剧,建议投资者要根据自身的投资期限和风险承受能力,选择适合的基金。

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