3月14日晚间机构研报精选 10股值得关注

2018-03-14 18:44 来源:证券时报APP

海螺水泥:水泥行业龙头标杆,拥有长期投资价值

研究机构:天风证券

世界水泥龙头。海螺水泥是中国乃至世界的水泥龙头企业,根据公司最新的年度业绩预增公告,公司2017  年归母净利高达145  亿-162.1  亿,同比增加70%-90%,在A  股水泥企业中,公司整体业绩突出。考虑2018  年行业盈利中枢的提升,公司作为行业龙头有望显著受益。

水泥行业量稳价升,公司更具竞争优势。我们预计2018  年整体基建投资增速在11-13%区间,房地产投资增速中枢在3%-4%的区间左右,预测2018年水泥需求或有小幅下降,但总体维持稳定。海螺水泥产能主要集中在水泥需求好于全国平均水平的华东、华南等地区,需求更优。在行业供给侧2018  年继续趋紧、成本端维持稳定的前提下,公司2018  年具备可观的业绩弹性。

强劲的核心竞争力,行业地位难以撼动。除行业性利好因素外,海螺水泥更兼具强大的成本控制能力和卓越的公司治理能力。公司还积极推进水泥相关产业发展,拓宽市场边界。海螺水泥的各项财务指标表现十分优异,竞争优势明显,而这也是公司卓越治理下的经营体现。

内外兼修质地优异,财务指标全面领先。在海螺水泥、华新水泥、万年青、冀东水泥、祁连山五家水泥企业中,2017  年三季度资产负债率仅为26.35%,资产质量十分健康,其他四家公司均在40%以上。海螺净利率、毛利率、投入资本回报率以及经营活动产生的现金流量净额在营收中的占比、应收账款周转率在五家企业中表现最佳。2015  年至今海螺ROE  水平高于行业平均,期间费用率在10%-15%之间波动,成本控制水平遥遥领先。考虑到2017  年、2018  年盈利持续向上,公司行业地位持续强化,以及海螺水泥本身作为低估值、盈利强、分红稳定的行业龙头公司,我们认为公司的估值中枢还有进一步提升空间。2016  年至今PB  水平在波动中上升,较低估值给予公司股价较强的安全边际。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2017-2019  年营收分别为761.15  亿、881.66  亿、961.18  亿元,归母净利分别为150.02  亿、203.07  亿、239.28亿元,EPS  分别为2.83  元、3.83  元和4.52  元,按照2018  年3  月13  日收盘价32.73  元计算,对应PE  为11.56X、8.54X、7.25X。自2011  年盈利顶点后,2012  年至今海螺平均估值为11X,同样给予2018  年11X  估值,对应目标价42.13  元,维持“买入”评级。

盈利预测调整原因:前次预测发生在2017  年7  月初,而2017  年四季度由于华东等地供给侧改革、环保督查收紧,安徽、浙江、江苏均执行水泥停窑限产措施,旺季供给收缩,部分矿山整治原材料涨价成本推高,最终导致水泥价格大涨,提升公司利润,且价格基数提高,将2017-2019  年净利润从前次125、135、153  亿上调为150、203、239  亿元。

风险提示:水泥需求大幅下降,生产成本大幅上涨。

片仔癀:春势喜人

研究机构:华泰证券

春节需求强韧

我们认为片仔癀单品1Q18  销售或超预期,得益于4Q17  控货、备货周期同比延后、提价预期升温,预计1Q18  内销销量同比增长超30%,1Q18业绩同比增速35-40%(vs  全年Wind  一致预期26%)。受益于1)渠道扩张与区域扩张以及2)提价幅度或超预期,我们预计17-19  年公司归母净利润7.9/10.6/13.7  亿元,同比增长47%/34%/29%,给予2018  年合理PE估值46-52  倍,提高目标价至80.60-91.11  元,维持“买入”评级。

一季度或迎开门红,奠基全年高增长

通过终端调研,我们认为片仔癀单品1Q18  销售有望在高基数上超预期,得益于1)4Q17  控货致使未被满足的需求推延至1Q18;2)备货周期同比延后(春节从1M17  延至2M18,备货周期由12M17  延至1M18);3)提价预期升温致使渠道补库存。我们预计1Q18  内销销量同比增长超30%,业绩增长大概率在35-40%。展望2018  年,得益于体验馆与非传统地区的上量,我们预计片仔癀单品内销销量同比增速超25%,推动片仔癀系列产品收入规模达17  亿元,公司业绩增长30-35%(高于Wind  一致预期26%)。

增长逻辑明晰:渠道扩张与区域扩张

片仔癀单品增长逻辑逐渐明晰:1)渠道扩张:片仔癀体验馆(始于2015年的半自营终端,目前全国超100  家)收入占比从2015  年的约5%增长至2016  年的约25%、再到2017  年的近30%;2)区域扩张:闽、广两地合计收入占比17  年继续下降,得益于长三角、京津冀等地区的迅速发展。我们认为体验馆渠道与福建、广东以外的地区仍有较大的发展空间,此外公司也与终端加强合作,激发其宣传积极性,推动销售的全国扩张。

提价预期升温

我们预计片仔癀单品2018  年提价幅度有所提升(或高于我们此前6%的预期),但毛利率水平保持平稳或略有提升,基于1)片仔癀核心原料天然麝香与天然牛黄市价持续上涨,其中2H17  牛黄价格大幅上涨;2)公司成本计量采用加权平均法,产品毛利率与原材料库存周期负相关(原材料涨价叠加原材料补库存,结转成本升高,毛利率降低)、与提价幅度正相关(提价幅度越大,毛利率越高);3)母公司1Q-3Q17  存货温和增长显示公司处于原材料购入周期,原料成本压力逐步显现,我们预计提价或小幅超预期。

品牌中药消费龙头,维持“买入”评级

考虑到2017年业绩快报与1Q18有望高基数上高成长,我们上调盈利预测,预计17-19年公司归母净利润7.9/10.6/13.7  亿元,对应EPS  1.31/1.75/2.27元(上调3%/6%/6%),同比增长47%/34%/29%。考虑业绩高增长与品种稀缺性,参考历史估值(近两年预测PE  均值46  倍),给予公司2018  年46-52  倍PE  估值,对应目标价80.60-91.11  元,维持“买入”评级。

风险提示:营销推广不达预期。

中科曙光:特朗普阻止博通收购或加速国产化芯片进程

研究机构:申万宏源

投资要点:

特朗普贸易保护意在阻止华为5G  独大。博通曾是美国本土企业,但在2016  年被新加坡安华高科技公司收购,改名为博通有限,总部搬迁至新加坡。博通历史上曾削减研发投入,并购高通后或不会大规模投入研发从而降低美国在5G  的话语权,而华为、中兴等国内企业在5G  上拥有大量专利,将打破美国在移动通信技术上的垄断,特朗普出于恐慌选择阻止并购。

国产芯片稀缺性提升,集成电路大基金加力芯片国产化。3  月8  日特朗普在白宫签署文件,宣布对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%的关税,贸易保护再度升级,美国将不会放松甚至更加限制对我国高新技术的出口。今年政府报告已将集成电路发展放在发展实体经济的首位,而2  月底集成电路大基金便已收购增持通富微电,而通富之前正是收购了AMD  在中国的封装封测业务,此举或将意味着二期大基金对芯片产能的进一步扶持。

CPU、GPU、FPGA  是芯片制造的高端工艺,集成电路战略的核心。芯片设计是集成电路技术含量最高也是美国技术封锁最严重的领域,X86  芯片的无法国产化也成为了推动自主可控的最大阻碍。所幸海光X86  芯片AMD  技术消化吸收顺利,通过申万最新行业验证,芯片已进入重要突破阶段,预计Q2  将实现芯片量产。

曙光芯片国产化顺利,芯片国产化将带来自主可控换机潮,曙光将成为最直接的收益对象。X86  芯片国产化、人工智能算力需求、存储低端转向中高端、云服务将在18  年持续驱动曙光业绩爆发,  维持盈利预测,  预计2017-2021  年公司营业收入分别为62.9/77.1/104.2/151.9/185.5  亿元,  预计归属上市公司股东的净利润分别为3.05/5.35/10.08/16.46/22.12  亿元,维持“买入”评级标准。

金智科技:各展所长共促风电产业发展,智慧能源再谱新篇章

研究机构:国海证券

事件:

公司发布公告,与金风科技签订《战略合作框架协议》,在新能源、微电网、能源互联网、资本市场和金融领域进行战略合作。

投资要点:

与风机龙头合作双赢,拓宽公司模块化变电站销售渠道。在新能源领域,对于公司自投风电场,同等条件下优选金风科技风机和运维服务;对于金风自投风电场项目,同等条件下优选公司的工厂预制式模块化变电站、自动化设备和设计服务。双方可共同投资建设风电场,亦可在EPC  领域合作。金风科技多年蝉联国内风电装机榜首,目前已经是全球领先的风机制造商。公司与风机龙头意向合作,一方面可以提升公司自投风电场的业务规模,另一方面进一步拓宽公司模块化变电站业务的销售渠道。未来三年风电建设迎来新一波投资周期,将对公司业绩形成有效拉动。2017  年公司新建的中电新源5  号厂房及综合楼项目已经完成,新厂房共有10  条生产线,相比老厂房理论产能将扩大4-5  倍,产能顺利投放将带动公司在手订单顺利转化。

储能、多能互补、微网、能源互联网领域合作助推智慧能源再上新台阶。在微电网、能源互联网领域,双方依托公司在配电网上的技术和实践优势以及金风在发电侧和微电网建设上的优势,共同开拓储能、多能互补、微网、能源互联网领域的业务,并共同探讨、推动创新商业模式。随着国网转型综合能源服务,“源-网-荷”在加速分布式能源发展,满足用户多元化需求中将充分发挥优势。同时,双方拟在资本市场和金融领域开展合作,还将进一步提升公司融资渠道,为公司业务提供资金支持。

收购金智晟东,配网产品业务发展迅速。公司于2013  年12  月收购了金智晟东51%的股权,并于2017  年9  月收购了剩余49%股权。公司通过与金智晟东的优势资源整合,已经具备了配网自动化全系列产品研发、制造能力,产品覆盖从站端层到主站层的配电自动化各个环节。2017  年公司累计中标配电终端及测试装置(系统)金额约1.9  亿元,大幅超过公司2016  年配网收入0.93  亿元。我国电网建设重心逐渐向配网端转移,配网自动化覆盖率提升是关键。配网投资将成为未来几年电网投资的重点,公司配网自动化业务向上空间进一步打开。

扣非后归母净利润大幅增长,2018  年有望延续增长。2  月28  日,公司发布业绩快报,2017  年公司实现营业收入23.1  亿元,同比增长23.25%,主要系达茂旗198MW  风电场及送出工程及EPC  总包项目基本完成,按照工程进度确认收入。2017  年公司实现归母净利润1.53亿元,同比增长40.29%,收购控股子公司乾华科技、金智晟东少数股东股权,以及中电新源本期亏损导致少数股东损益减少。2017  年公司实现扣非后归母净利润1.27  亿元,同比增长57%,展现出智慧能源细分领域出色的盈利能力。

盈利预测和投资评级:预计公司  2017-2019  年  EPS  分别是  0.65元、0.95  元、1.24  元,对应的  2017-2019  年  PE  分别为  36  倍、24  倍、18  倍。我们看好公司:1)模块化变电站及配网订单的持续落地;2)公司充分发挥产融结合优势,新能源投资运营在做大中做强。维持公司“买入”评级。

风险提示:模块化变电站业务增长不及预期;配网投资不达预期;与金风科技合作进展低于预期;行业竞争加剧的风险。

新宙邦:电解液周虽旧邦,其命革新

研究机构:东北证券

报告摘要:

电解液行业率先经历行业洗牌,龙头厂商强者恒强。动力电池中游各环节都会经历“技术率先突破的企业获超额利润——其他企业突破行业洗牌——优质企业显现强者恒强”这三个阶段,从整个电池产业链大环境来看,2017  年电解液毛利下滑是明显特征,电解液已经率先经历行业洗牌。横向比较,一线电解液厂家毛利降幅控制在5%,说明主流厂家在供应链体系、规模效应、客户结构和成本控制上积累布局已经取得卓越成效,龙头企业强者恒强的局面奠定。电解液行业2017  年CR3  达43.9%,同期隔膜CR3  只有35%、而正极CR3  只有23%。

公司注重研发推动添加剂多样化,绑定LG、三星SDI  等海外巨头构筑护城河。电解液是配方性产品,对标海外,未来趋势是依靠添加剂配方多样化提高性能。长远看,添加剂配方是电解液升级所在,为电解液整体价格和盈利带来溢价。新宙邦通过自主研发添加剂增强行业竞争力,目前自制锂电池电解液添加剂种类超100  种;通过收购瀚康化工,不断提升公司添加剂研发能力。此外,新宙邦电解液核心绑定LG、三星SDI等海外巨头,从市占率来看,LG  一直位列全球前三,三星SDI  稳居前六。自去年起,LG  出货量同比高速增长,主要原因是LG  配套车型多且下游放量明显。随着海外新能车崛起,新宙邦电解液有望“价高量升”。

公司作为电解液行业翘楚,高端添加剂+高端客户构筑核心竞争力。随着下游电动车放量和技术推动动力电池性能提升,预计2020  年动力电池需求有望超200GWh,叠加消费电池稳步增长,对应电解液市场空间看160  个亿。2020  年公司以全球18%-20%市占率计算,市场空间约30个亿,较17E  有翻倍空间。

盈利预测及评级:  我们预计公司17-19  年归母净利润增速分别为11.02%、23.05%、19.58%、EPS  分别为0.75、0.92  及1.10  元,对应PE分别为31.83X、25.87X  及21.63X,给予公司“买入”评级。

风险提示:新能源汽车销量不达预期;行业竞争加剧。

保利地产:新型融资渠道启航,储架发行首单

研究机构:国泰君安

报告导读:        

保利此次为国内首单储架发行类REITs,  为未来公募发行做准备。在开发端融资收紧背景下,租赁就成为了新型融资渠道,且19年超长存续期的5.5%利率处于低位水平。        

事件:

2017年10月23日,上交所出具《关于对中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持证券挂牌转让无异议的函》;2018年3月13日,"中联前海开源-保利地产租赁住房一号资产支持专项计划"成功发行,这是国内首单央企租赁住房类REITs,也是首单储架发行类REITs。    

评论:  

保利租赁住房类REITs产品采取储架、分期发行机制,为国内首单储架发行类REITs。此次储架总规模不超过50亿元,首期发行规模17.17亿元,虽然保利租赁住房REITs仍为私募发行,但储架发行的意义在于对未来公募发行的可能性做准备。此次产品的基础资产为私募基金份额,底层资产为保利地产自持租赁住房,而且这些物业均由保利地产旗下租赁住房管理运营平台保利安平和保利商业负责运营。  

对比7年期AAA级企业债平均利率为5.3%,考虑期限利差,19年存续期5.5%的利率处于低利率水平。此次优先级、次级占比为9:1,其中优先级资产支持证券规模为15.4亿元,预期收益率为固定5.5%,且证券评级AAA;  次级资产支持证券规模为1.7亿元。本专项计划针对优先级资产支持证券每3  年设有开放退出安排,可提前结束;次级资产支持证券不参与开放退出。  

在开发端融资收紧的背景下,租赁就成为了新型融资渠道。目前在银行表外转变内,严控信托等非标资金流入房地产领域时,外加上海等城市严查并购贷款的情形下,开发商的融资渠道受限造成融资收紧。但长租公寓却是国家现阶段重点鼓励和扶持行业,加上重资产持有模式拉长投资回收期,因此资产证券化是释放这个行业资金沉淀最有效的解决方法。  

保利地产拥有项目公司股权、债权及物业资产的优先收购权。保利地产作为资产优先收购权人,有权根据《标准条款》与《优先收购权协议》的约定优先收购私募基金所持项目公司的股权、债权,以及项目公司所持物业资产。由于公司未来业绩和估值的双双上修,加上行业合理的估值中枢在14倍左右,因此维持公司目标价24.27元/每股,公司2017  ~  2019年EPS维持1.32/1.74/2.26元,对应PE为11.0/8.4/6.4倍。  

风险提示:发生差额支付启动事件。   

顺丰控股:扣非归属净利增速40%,单票收入同比提升,行业龙头,维持“推荐”

研究机构:华创证券

事项:

公司发布2017  年报,实现营收710.94  亿元,同比增长约23.68%,实现归属净利47.71  亿元,同比增长14.14%,扣非归属净利37.03  亿元,增速约40.11%。

主要观点

1.公司公告2017  年报

财务数据:实现营收710.94  亿元,同比增长约23.68%,实现归属净利47.71亿元,同比增长14.14%,扣非归属净利37.03  亿元,增速约40.11%。基本每股收益为1.12  元。

分红数据:每10  股派发现金股利2.20  元。

运营数据:全年业务量30.52  亿件,同比增长18%。(17  年,全国快递服务企业业务量累计完成400.6  亿件,同比增长28%;业务收入累计完成4957.1  亿元,同比增长24.7%。)公司业务量增速虽低于行业,但因单票收入高,收入增速以接近行业增速。

分季度看:Q4  单季实现业务量9.22  亿件,同比增长19.3%,收入212.68亿元,同比增长24.9%,归属净利11.26  亿元,同比增长26.4%,扣非归属净利10.51  亿元,同比增长42%。

业务量、营收、扣非归属净利分别占全年的30.2%、29.9%、28.4%,主要系由“双十一”及“双十二”所在,致使快递旺季通常发生在四季度。毛利率为19.1%,低于全年20.7%的毛利率水平,但相比去年同期,提升了2.5pct。

2.单票收入提升和成本管控费用管控效果好,公司呈现出较高利润弹性

1)单票收入提升明显,品质提升逐渐兑现为品质溢价

公司单票收入23.14  元,同比上涨4.5%(同期行业单票收入下降2.59%),其中Q4  单票收入23.07  元,同比上涨4.7%。公司单票收入上涨明显,有公司折扣力度减少(运用数据分析,投放力度更加精准)、产品结构变化(重、冷增加)等因素。公司科技投入带来公司整体服务质量不断提升、客户粘度增强,支撑公司将高品质逐渐兑现为品质溢价,促进毛利率提升。

2)成本和费用管控效果好,毛利率和费用率逐步改善

16  年Q3  公司为保证时效、提升服务质量,加大了资源投入,表现为运输成本的上升,拉低了毛利率,16Q3  扣非归属净利仅为2.03  亿元,基数较低。环比看,资源投入的影响正在逐季减弱,公司毛利率正在逐步回升(16Q3为16.73%、16Q4  为16.56%、17Q1  为20.10%、17Q2  为22.19%),17Q3、17Q4  毛利率同比提升了2.6pct、2.5pct。同时公司期间费用率也显著下降,由16  年的13.3%降至17  年的12.47%。2017  年全网数码运单使用率高达97%。

3.传统业务壁垒清晰,客户资源独立稳定,时效件和经济件在“时效”和“经济”上不断突破

1)客户资源:公司客户结构相对分散、独立,活跃客户数量稳定增长,经营全周期的风险防控体系,以及多产品组合和多元化解决方案搭建的一体化综合物流服务,共同保障了公司收入规模的稳定持续增长。

a.  散客:  17  年散单客户收入同比增速19.5%,较2016  年增速上升10.5pct(16  年增速为9%),  其中散客会员收入呈现快速增长,同比增长51.6%,较2016  年增速上升9.9  个百分点,散客会员贡献收入增速远高于非会员增速。未来公司将持续基于会员对散单客户开展体系化服务,提升客户体验及客户活跃度、加强客户粘性来实现收入长期稳定增长。

b.企业客户(月结客户):公司月结客户基数稳步增长,线上客户的引流持续发力,活跃月结客户数量从2016  年底62.88  万上升至2017  年的82.25  万,同比增长30.81%。其中销售额百万以上大客户收入占比持续提升,较2016  年同期增长0.9  个百分点,实现老客户收入保有率较2016  年提升4  个百分点、多产品客户数量占比提升6.4  个百分点。

2)产品线:

a.时效板块:2017  年公司持续提升时效快递能力,不断巩固和提升行业领先优势。全年票均时效较2016  年缩短1.52  小时,承诺时效达成率较2016年提升3.10%。时效板块不含税营业收入为466.81  亿元,同比增长17.61%。

b.经济板块:通过优化作业环节、科学调配内外部资源以及信息科技的应用,有效降低了整体运营成本,从而以更优惠的价格让利于客户,继续扩大目标客户群。17  年公司经济产品不含税营业收入为148.21  亿元,同比增长22.58%。

4.产品线更加丰富,医药、同城业务划分为独立板块,新业务增长迅猛,公司产品线更加丰富,在业务板块划分上,公司将医药、同城业务单独划分。各类新业务收入增速迅猛,新业务收入合计占比从16  年的31%上升至17  年的34%。

1)重货业务:公司2015  年起正式推出该产品,17  年实现营收44  亿元,同比增长79.9%(17H1  实现营收17.62  亿元,同比增长99.72%)。目前,合作大客户主要有尚铭电器、九牧厨卫等公司。截至2017  年底,顺丰控股拥有717  个重货网点和21  个重货中转场,场地总面积超过67  万平方米,覆盖全国31  个省289  个主要城市及地区,车辆4000  余台。得益于不断完善的重货服务网络和突出的竞争力,公司重货业务整体市占率持续提升。预计未来2、3  年仍会保持快速增长,营收有望达到百亿规模。和行业相比,公司的重货业务具有服务贴心、价格优惠、时效领先等特点。公司不用单独做设置门店,不用额外承担租金,终端报价有竞争力。公司重货快运产品时效达成率达到90%-95%,远高于行业平均水平。

2)冷运业务:目前专注于为生鲜食品、医药等行业客户提供综合供应链解决方案,17  年22.95  亿,同比增长59.70%(17H1  实现营收10.34  亿元,同比增长85.56%)。生鲜食品行业服务客户有:麦当劳、双汇、顶新等;医药行业服务客户有:哈药集团、华润三九、赛诺菲制药、广药集团等。我们预计2、3  年后营收有望达到百亿量级。公司冷运网络广泛覆盖:104个城市及周边区域,其中有51  座食品冷库、108  条食品运输干线,3  座医药冷库、12  条医药干线,贯通东北、华北、华东、华南、华中核心城市。因食品、医药整体对品质要求较高,时效性很难打折,和公司差异化定位、运输能力刚好契合,公司在该领域几乎没有全国性竞争对手。

3)国际业务:17  年国际产品净收入20.43  亿元,同比增长43.70%(2017H1实现营收(含国际仓储收入)8.68  亿元,同比增长39.51%)。国际快递服务已覆盖如美国、欧盟、东盟、巴西等53  个国家,其中,东南亚片区网络覆盖范围已超过90%,涵盖重要国家和城市,直营网点可延伸到首都城市,在其他城市则与代理商合作。国际小包服务网络已覆盖全球225  个国家及地区。此外,公司和UPS  于2017  年5  月宣布在香港成立合资公司,助力双方共同开发和提供国际物流产品。截至17  年底,该合资公司已正式设立并投入运营。

4)同城配业务:公司于2017  年切入同城即时配送领域,并初步搭建完成全国范围内第三方直营即时物流配送网络。2017  年不含税业务营业收入总计3.66  亿元,同比增长636.18%(2017H1  实现营收1.32  亿元,同比增长约181  倍)。在客户服务方面,已形成具有顺丰特色的30  分钟快速安全送达的服务品质,目前已为服装行业、餐饮外卖行业、商超行业、消费电子行业、平台行业等的主要品牌客户提供优质的同城即时物流配送服务,合作主流品牌客户有:肯德基、麦当劳、德克士、百度、天虹等;在运营和资源保障方面,全国范围内已有专职配送人员6000+人,以及顺丰大网兼职快递员11  万余人。顺丰控股同城服务已覆盖国内所有直辖市、绝大部分省会城市、二线以及部分三线城市。

5、逐步具备物流综合解决方案能力,与标杆行业的企业客户深度合作

1)3C  行业:公司帮助客户构建供应链端到端的全方位个性化解决方案,包括借助微仓把商品布局到离客户最近的地方,提升客户体验、库存管理和销售预测,以及结合客户业务发展需要,借助顺丰控股的优势资源进行新品首发,实现极速配送等。截至目前,公司已与TOP10  手机客户均建立了密切而深入的合作。

2)医药行业:公司致力于成为中国最有价值和最有影响力的医药健康供应链服务提供商。针对医药行业的特殊监管要求,顺丰医药取得了GSP认证及第三方物流许可。截至目前,顺丰医药已具备强大的物流基础设施和网络能力,其中医药运输网络目前覆盖全国132个地级市。截至目前,公司医药行业服务客户有哈药集团、华润三九、赛诺菲制药、广药集团等。

6.盈利预测及投资建议:维持“推荐”评级

1)公司传统业务壁垒清晰,贡献了稳定的利润来源,重货快运、冷链运输、国际业务、同城配等新业务高速增长、收入占比快速提升,整体业务量增速稳健。

2)从长期看,顺丰从快递至综合物流至供应链的布局路径清晰,鄂州机场建设有望达到国际快递空运大通道,公司完善的空运网络、物流用地、规范充足的末端产能构成了较强的竞争壁垒。

3)我们维持公司2018-2019  年盈利预测分别为55.12  亿元、69.86  亿元,对应2018-19  年PE  分别为41、32  倍。对于具有成长性行业中的龙头企业,维持“推荐”评级。

7.风险提示:新业务拓展不及预期,资本开支过大。

新华联:地产金融双助力,文旅巨轮创未来

研究机构:安信证券

新华联:加速战略转型,实现综合运营升级:1)公司概况:公司成立于1992  年,在2012  年起开始积极由单一地产开发商,向“文旅+金融+地产”的战略转型;2)股权结构:公司为新华联集团的重点控股企业,集团16  年总营收719  亿元,实力雄厚。截止17Q3,上市公司的59.79%股权均由新华联控股持有,股权集中;3)公司战略:根据公司新定位,公司计划以文旅为转型核心,未来60%以上的资源将投向文化旅游;4)财务表现:公司16  年和17Q3  分别实现营收75  亿元(+61.74%)、37  亿元(+30.31%),持续高成长趋势;归母净利润在16  年和17Q3  分别实现5.24  亿元(+70.35%)、2.44  亿元(+47.53%),未来预计有望受益多个在建文旅项目的陆续开业,持续给公司业绩增长注入强劲动力。

■文旅:外力与内生加码转型,古镇+模式大有可为:1)转型逻辑:外部环境利好文旅业发展,内部优势助力公司转型:①外部优势:我国旅游行业已由成长期切入至高速发展期,未来在政策支持、高铁加密、休闲度假游需求提升背景下,有望继续稳步发展;②内部优势:公司为房地产开发起家,在景区建设和地产开发方面拥有成熟且完整的护城河优势。此外,公司拥有自己的文旅设计院、酒店管理公司、旅行社等产业链布局,转型文旅领域的内部优势显著。2)运营逻辑:布局选址核心要件清晰,发展运营模式良好:①选址逻辑:位置与人口并重,文化与经济双优;②发展模式:“古镇+”模式丰富项目业态,多层次服务扩大兼容性与适应性;③运营与开发:“销售+自持”适度配比,梯度开发、科学衔接。3)重点项目:5  大文旅项目重点打造,未来有望为公司带来持续业绩增量:长沙铜官窑文旅度假区、芜湖国际文旅度假区、西宁新华联旅游城、北京房山十度风景区、以及韩国锦绣山庄。五大文旅项目开业时间相互交错,形成良好的中长期业绩梯度释放,实现战略转型。

■地产:重点聚焦一二线城市,加速推进海外布局:1)侧重布局:2017年,公司新增包括天津武清及江苏太仓在内的多个地块,并购了三亚优居和加拿大信安橡树湾两个项目,土地储备充足,布局集中在一线城市与热点二线城市;2)业绩保障:文旅项目开发周期往往较长,在转型过程中,地产板块可作为业绩保障,以稳定的现金流反哺文旅项目。此外,伴随着17  年下半年及18  年一批优质项目的集中入市,地产业绩预计将进入快速释放期;3)主要地产项目:公司房地产项目区位优、品质好、品牌影响力较强,销售情况良好,国内与海外并举,未完全结算的地产项目依旧多达22  个,储备项目丰富。

■金融:长期看好发展,布局“银行+保险+金融科技”:我国金融市场蓬勃发展,资本市场规模稳步扩张;公司布局金融板块,多元化利润、拓宽融资渠道。1)投资高成长性长沙银行:公司持长沙银行9.40%股权,长期投资收益稳步向上;2)参与筹建亚太再保险:为国内首家民营资本创办及主导的再保险公司,完善金融板块业务;3)拟收购你我金融,迈入创新金融科技领域:公司在17  年10  月拟通过控股子公司新丝路定增收购你我金融100%的股权,卖方公司业绩承诺为2017-19  年间净利润分别不低于0.7  亿元/2  亿元/3  亿元,若收购成功后在未来有望持续增厚公司业绩。

■投资建议:经6  年深度布局,芜湖鸠兹古镇、长沙铜官窑、西宁国际度假村、韩国锦绣山庄等项目相继落地,预计公司将在2018  年迎来转型的质变,文旅+金融业务进入持续收获期。预计公司2017-2019年的收入增速分别为25.7%/32.3%/19.4%,  归母净利分别为8.32/10.87/13.11  亿,对应EPS  分别为0.44/0.57/0.69  元。考虑到公司未来转型文旅+金融+地产趋势明确,且文旅及地产的储备项目丰富,给予2018  年PE  14.4x,6  个月目标价为8.21  元,给予买入-A  投资评级。

■风险提示:1)行业风险;2)财务资金风险;3)海外业务风险。

合众思壮:一季报业绩增长迅速,自组网、雪亮工程、测绘RTK有望成为公司业绩增长三驾马车

研究机构:长城证券

核心观点

事件:

公司于2018年3月13日下午发布2018年第一季度业绩预告,2018年一季度归属上市公司股东净利润达5000万-5200万元,同比增速887.58%-927.08%。

大幅度增长主要来源于军工订单和雪亮工程在一季度确认

此次业绩变动原因在于:1)军工订单在本报告期内逐步实现;2)高精度一体化合成指挥调度平台项目的进一步实施。2017年上半年11.78亿军工自组网四个委托加工合同签订日期从5月4日到6月27日跨度较大,且考虑到225个或者260个日历日内交货情况,部分在2017年确认外,其余会在2018年内确认收入;另外17年末近十亿PPP项目的签订,使得2018年一季度迎来开门红,有望迎来未来一年上升态势。同时公司在2017年测绘领域卖出2.3万套RTK设备,成为全国前三强,且布局海外市场,有望成为全球领先的高精度龙头企业。

高精度时空一体化合成指挥调度平台反映了公安集成业务的成熟

此次建设内容为前端感知系统、智能交通综合管理平台、共享平台扩容、雪亮工程综治视频联网平台、高精度时空融合系统、时间同步系统、配套机房、运维系统等软硬件方面的建设和联网应用。  本项目顺利实施切实提升了公司行业应用水平,提高公司在物联网传感器融合、视频处理与分析以及高性能云计算与大数据分析领域的技术能力与产品实力。公司已经由从时空信息的产品与行业服务跨入综合信息集成服务,拓宽了公司业务范围,也为时空信息技术及产品更便捷的进入综合应用创造了条件。未来有望复制成熟模式到其他城市,形成公司未来稳定增长点。

投资建议:

由于军用自组网项目交货时间为合同生效后225  个或者  260  个日历日内交货,按照目前订单日期,2018  年有望贡献可观收入。雪亮工程方面  17  年  12  月  25  日公司全资子公司招通致晟作为和田  PPP  项目实施者签订了  9.65  亿合同,随着这块业务的成熟未来有望在其他县市复制。公司作为老牌的卫星导航企业,是卫星导航产业布局最完备的公司之一。公司深度布局北斗高精度产业,发布了中国首款四通道宽带射频芯片天鹰,并通过并购整合在测绘领域发展迅猛,同时在精准农业,驾校业务等领域处于业内领先地位,有望在即将到来的北斗高  精度发展浪潮中保持高速增长;公司响应“一带一路”号召,在国外机场信息化方面已经有项目落地;在时空信息应用领域,公司搭建了时空大数据平台作为基础设施布局行业应用;近期看好公司在移动互联领域爆发式增长,警综平台和雪亮工程持续获取大单,专业移动警务继续保持技术领先地位,军工自组网方面  2017  年上半年自组网项目已经拿下  11.7  亿的订单,自此之后截止  2018  年  1  月  10  日又拿下  14.68  亿订单,未来将进一步增加。公司内生加外延齐发力,公布了股权激励计划,且公司核心团队增持彰显公司未来发展前景,预计  2018-2019  年公司收入  42.71  亿元和  52.67  亿元,归母净利润分别为  4.53  亿元和  6.19  亿元,EPS  分别为  0.61  元和  0.83  元。

风险提示:  行业增速不达预期,雪亮工程进展不及预期,测绘领域竞争激烈。

同有科技:业绩短期承压,长期向好趋势未变

研究机构:中泰证券

投资要点

事件:公司发布2017  年报,实现营业收入3.80  亿元,同比下降19.49%;实现归属于上市公司股东净利润5082.66  万元,同比下降60.53%。同时,公司发布2018Q1  业绩预告,预计实现归属于上市公司股东净利润1,236.97  万元-1,354.78  万元,较去年同期上升5%-15%。

受军改及去年同期高基数影响,公司业绩短期承压,长期向好趋势未变。报告期内,公司收入及利润均呈现下滑(其中数据存储业务营收下降27.11%),主要原因在于:2016  年度公司实施了国内最大的单个国产存储项目,造成基数较高;同时,我们认为受到2017  年军改的影响,公司相关领域的客户对公司产品需求也被一定顺延。预计随着军改等影响逐步消除,2018  年公司军队领域业务需求有望集中释放。目前,云计算、大数据国家战略思维日益凸显,存储行业正迎来发展新机遇,公司作为行业龙头,业务发展长期向好趋势未变。

增发募资、参股优质企业,全面布局存储新技术。大数据时代,存储是其中不可或缺的核心环节之一。同时,闪存技术、云计算的应用将极大提高IT  基础设施的资源利用效率,以实现海量数据的存储、计算、挖掘和分析。公司紧抓技术前沿趋势:1)2017  年,公司开展非公开发行股票获准通过,拟募资不超过7.31  亿元投于“面向云计算架构和闪存技术的自主可控存储云研发与产业化项目”,积极布局下一代存储新技术。2)同时公司投资8000  万元参股存储控制器优质企业亿恒创源,向闪存核心部件级市场积极拓展发力。未来,借助忆恒创源在闪存底层技术上的丰富经验及其企业级  SSD  及固态存储数据管理软件的自主知识产权优势,公司有望实现全闪存产业链的全面布局。

借助国产化替代浪潮,公司业务发展有望踏入快车道。存储作为信息安全的重要领域,在政策的大力推动下,国产化进程加速推进。随着2017  年6  月1  日起《中华人民共和国网络安全法》的正式施行,未来,国家党政机关及其他重要领域,如军队、金融、能源等单位信息系统的自主可控需求有望加速释放。公司作为国产存储龙头厂商,持续紧跟云计算架构变革步伐,围绕闪存技术不断创新,依托全闪存、全国产产品和云计算基础架构解决方案,同时借助产业链上下游快速发展契机,不断增强对基础架构的自主可控能力。未来,借助国产化替代浪潮的发展契机,公司业务有望逐步踏入成长快车道。

盈利预测与投资建议:我们预计公司2018-2020  年归母净利润分别为1.08  亿元、1.35  亿元和1.72  亿元,同比增速分别为157.67%、24.30%和27.10%,EPS  分为0.26/0.32/0.41,给予“买入”评级。

风险提示:细分行业拓展不及预期、国产替代政策力度不及预期。

声明:
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